不破不立——金交場所未來轉型思考

其實金交所轉型已經提了很多年，早在2019年筆者就曾發文闡述金交所轉型的必要性，但為何一直以來行業內轉型動作寥寥無幾呢？主要有如下原因：

1.過往巨量通道業務，導致的通道業務依賴性，難以短期糾正

在2018年金交所最后的巔峰期時，多地金交所通道業務規模破千億，作為一種簡單甚至可以說粗暴的業務模式，通道業務為金交所提供了穩定、充足的業務收入，并養育了金交所內部的項目團隊，成為金交所核心業務。所以，我們可以發現，在金交行業強監管落地后，諸如原有的to c產品通道被叫停，但沒有推動金交所層面的轉型，而是在原有通道業務模式下幻化成B2B2C業務模式，也就是換湯不換藥的通道業務模式。

如果說通道業務，就像是一把雙刃劍，一方面為金交所帶來天量的業務收入，但另一方面也讓很多金交所形成的業務定式，思維也被固化，甚至影響到當地監管層對金交所的定位，認為金交所就是做通道的。

2.大規模存量業務存在，導致化解難度大，轉型包袱重

在清整聯辦35號文中，曾提出在2020年底完成存量業務化解工作，后因為疫情影響這一工作延期到2021年底。同時根據清整聯辦5號文披露的數據，截止2019年，全國金融類交易場所債權類業務存量為8517億元，涉及投資者人數為120萬人。上述是2019年的數據，那么到了2021年，這一數據是否大幅下降呢？至少從目前市場情況來說，沒有新增存量業務已經算是完美完成任務，大幅下降并不現實。尤其是近期地產系產品連環出問題，比如某大地產的產品問題，必然會波及到相關產品備案的金交所。

所以，金交所是帶著巨大包袱、鐐銬去轉型，這樣的包袱存在，必然導致轉型步伐緩慢，尤其是各地監管層擔心，原有問題沒處理好的情況下，新的業務布局會不會帶來新的問題。

3.缺乏監管支持導致轉型之路猶豫、徘徊

就筆者目前接觸到的各地金交監管部門，對金交所的監管態勢，是以限制、嚴格管控的方向，而較少考慮到如何協助平臺轉型，如何提供支持性政策。甚至部分地區監管部門已經把金交所視為洪水猛獸，快速推進地區金交所合并、解散工作，意圖將其完全“扼殺”。這種一刀切的監管態勢，就導致各地金交所在轉型過程中，缺乏政策支持，陷入孤軍奮戰的狀態，甚至部分轉型嘗試直接被叫停，導致金交所陷入不敢轉型、不能轉型的窘境。

4.目前金交行業尚無成熟、清晰的轉型道路，各地均在摸索狀態，導致轉型缺乏參照方向

就筆者目前接觸的各地金交所情況而言，暫無特別成熟的轉型道路，對于轉型其實三個要素缺一不可：市場——政策——團隊。

市場層面，即要有能容納行業發展的市場，為后續轉型提供持續性業務支持。

政策層面，即要有配套政策，支持金交所進行轉型，可以允許金交所在一定程度上進行創新，甚至是對既有政策實現一定程度的突破。

團隊層面，即要有專業的團隊，完成轉型中各項事務的落地，包括項目團隊、風控團隊、市場團隊、財務團隊、政策團隊等等。

所以，目前的金交行業，還沒看到能夠完全滿足上述三大要素的道路，這也導致各地金交所轉型缺乏方向，均處在緩慢摸索的階段，但監管的大背景已經很難留給金交所緩慢模式的機會了。

因此，以上四大因素，是導致金交所轉型速度緩慢的原因所在，要根本上實現轉型，必然要解決以上四點問題，進而找尋到新的行業發展方向。

如筆者上一部分所說，金交所的轉型并不是單一主體能夠實現的，是需要各方力量整合、共同推進。要順利轉型，就要先從以上四點阻礙入手。

1.轉變通道業務固有思維，創設新型業務模式

首先，要明確認識到的是，在原有通道業務模式上小修小補已經無濟于事，就如定向融資模式再如何包裝，本質上仍是定融。所以，要實現轉型，就要摒棄原有的業務模式和思路，否則就會困在原有框架中無法轉型。

其次，要結合各類金融工具，重新創設模式，比如結合融資租賃、保理、供應鏈金融、信托計劃、拍賣等等，這里需要結合每種金融工具特點，重新梳理業務架構。

最后，要擴散思維，不要集中在金交行業范疇內，而是著眼于金融行業，與不同金融機構展開合作交流，借助其他機構力量整合現有業務模式。

2.化解存量業務風險刻不容緩，要由專業團隊快速處理，解決包袱問題

金交所要認識到的是，存量業務風險，就像是一顆地雷，雖然不確定何時會觸發爆炸，但這個風險會始終存在，也會始終困擾著行業的轉型。所以，要實現快速轉型，必須加快處理存量業務，尤其是近期多家地產公司爆出債務問題，要知道的是很多地產非標產品備案機構都是金交所。

所以，目前存量業務化解風險已經到了不可忽視的地步。對于金交所來說，應組建由業務團隊、風控團隊、財務團隊為核心，聯合外部律師團隊一同來處理存量業務風險問題，就具體化解方式，可以參見筆者過往文章《地方金融資產交易中心風險預防及處置解讀》。

最后，金交所存量業務風險化解是各地金交所轉型前或者轉型過程中一定要處理的事情，否則其負面影響，甚至會影響未來金交所轉型業務的開展。

3.制定可操作、可落地方案，并結合監管喜好方向，與監管部門尋求支持政策

對于監管部門來說，穩定和安全肯定是監管治下的第一要務，但不代表監管部門不能允許金交所發展。監管部門要的是可控、可落地的發展，而且這種發展要符合監管主流方向，即符合扶持中小微企業、實體經濟、產業升級、美麗鄉村等等政策主流方向。

所以，金交所的轉型方案，既要有實際的內容，也要有虛的內容，實際的內容是，給監管部門一個清晰、明確的轉型方案，落實到具體步驟，如：業務模式、風控模型、盈利方式等。虛的內容是，要提出轉型方案對于當地經濟發展的實際效用，尤其是要結合國家熱點，監管支持的方向，比如老生常談的扶持中小微企業、實體經濟、產業升級、美麗鄉村等，要從這些監管支持的大方面入手，這樣才有可能最大程度獲得監管部門的認可和理解。

4.要多方面了解不同金交所目前轉型方式以及相關行業機構操作模式，摸索出具有可行性的轉型方案

這一點上也是筆者寫本文重要原因之一，就是希望通過本文為媒介，起到拋磚引玉的作用，能夠了解到目前各地金交所現有轉型嘗試及各自的經驗和所遇到的難點問題。因此，特別希望關注我們公眾號的金交所朋友們，可以在評論區積極留言，共同探討大家目前的轉型嘗試。就筆者自身而言，我們也接觸到很多金交所，了解到的轉型方式有四：

（1）壓縮通道業務，重回不良資產業務，并探索與銀行表外業務的合作

這種轉型方式，只能算是半轉型的方式，因為不良資產業務原本便是金交所早期業務，只不過因為通道業務的暴增，讓這一業務逐步萎縮。但2021年的今天，又走回歷史的路，不過比較困難的是，金交所目前在不良資產業務中的作用是非常低的，換句話說，在目前不良資產交易環節中嫁接金交所環節并不能產生價值，更像是一種為了做而做的業務。這也就導致不良資產業務中，金交所角色非常尷尬，必然也就導致相關利潤收入微薄。

與此同時，探索與銀行表外業務合作也是同樣道理，也是一種往回做的業務狀態，尤其是目前監管政策、環境不放開的情況下，這一轉型之路，只能暫時止痛，但并不能從根本上解決問題，就像是給重病的病人服用止痛藥一樣，并不能根本上解決病根，實現藥到病除。

（2）去尚無金交所地區申領金交所牌照，開展有限度通道業務

從強監管地區轉移，去空白省份申請金交所牌照，也是目前市場上轉型之路之一。但這一轉型之路，面臨著的困難與挑戰仍是巨大的。

首先，空白省份往往是偏遠地區省份，政策的不確定風險較大，當地政府、監管部門效率較低，落地時間大幅度拖后，甚至會出現朝令夕改的情況。

其次，即使順利從空白省份申領牌照，但未來模式能否持續還需要打一個問號。尤其是各地監管口徑逐步收緊的情況下，難免會影響到空白省份的監管政策，最終導致重新開設的交易所再次面臨停業情況。

最后，通道業務目前是眾矢之的，即使是有限度的開展，也會被監管部門盯上，如果還是按照2018年前的模式做業務，被暫停業務只會是時間的問題。

（3）將現有金融工具重新整合，如探索票據+拍賣等新型模式

現有的金融工具種類是非常多樣的，使用的關鍵在于可以跳脫原有模式和思維，重新創設新的業務模式，而不是換湯不換藥。如筆者提到的票據+拍賣的業務模式，便是筆者合作的宗文金服目前在探索的內容，關于這一點筆者未來也會邀請該機構進一步展開講解。

這里也希望通過本文，讓更多金交行業朋友們可以來分享各自的新型業務模式，一同探索轉型之道。

（4）走純粹居間服務模式，撮合中小微企業與銀行資金

轉型走居間服務模式的，也是部分金交所轉型方式之一，即成為資金撮合、介紹平臺，協助中小微企業對接銀行信貸資金，扮演信貸居間人的角色。

但這里也同樣面臨挑戰，一方面是需要金交所綁定深度的銀行資源，確保撮合的成功率。另一方面，中小微企業向來融資難，也是銀行不愿意接受的客戶，這也意味著業務的規模難以擴大，進一步影響的就是這類業務賬期長、前期成本大、利率低的問題，所以走純粹居間服務模式，雖然是暫時可行的轉型，但難以形成持續性保障，業務壁壘較低，難以維系金交所自身成本運作。

結語

關于金交所的轉型，在筆者過往的文章中提到很多次，但目前大環境來看，并非金交所不想轉型，而是在沒有相關政策支持下的轉型，讓金交所自身背負更大的風險。金交所不同于P2P公司，其是具有國資甚至是政府背景的機構，所以安全、穩定成為了第一要務。同時一些地方的監管部門，奉行著一刀切的監管方針，在出現問題后，立即叫停業務甚至是關停交易所，而不是立足行業自身發展角度。

因此，金交所的轉型，需要各方的合力。在此筆者想借助時貳閆公眾號平臺呼吁如下，一是希望業內的交易所朋友們能夠多分享各自平臺的轉型路徑，為行業發展提供參考。二是希望各地監管部門不要將金交所視為洪水猛獸，正視金交所的作用，立足行業發展提供支持性政策，而非一刀切關停。三是相關業界的朋友們，可以一同探索金交所轉型之道，通過各方合力實現行業的再次出發。

最后的最后，祝福金交行業，熬過風雨，終見彩虹。